内银股重估可推升恒指4400点,港股4万点不是梦!

券商连环唱好内银股,刺激“工中建农”四大国有行全线爆升,工商银行、建设银行等H股近日更是连创新高,与同期A股银行股相比,港股内银股大幅跑赢,其中农业银行、中信银行均年初至今上涨均超过30%。

大摩全线上调内银股目标价 建设银行最牛高看11.9元

自去年起对内银股看法乐观的摩根士丹利,预测今年内银盈利增加及估值吸引,1月26日再度全线上调内银股目标价(见表),H股中的潜在上升幅度由11%至42%不等,其中建设银行(00939)的目标价更为全城最牛的11.9元。

摩根士丹利指出,随着内地当局持续整顿金融体系风险,认为高息环境将会持续更长时间,在银行净息差持续扩阔下,更利好股价表现,估计邮储银行(01658)、农业银行(01288)、建设银行、中信银行(00998)及民生银行(01988)将是主要受惠股。

摩根士丹利解释,是次加息周期并非由上调基准利率推动,而是透过整理金融体系而逐渐趋升,因此周期有机会长达45个月,远高于传统加息周期的18个月,并估计现时只处于周期中段,相信在新造贷款息率上升的情况下,料可为四大行今年净息差扩阔6至12个基点。

值得留意的是,招商银行(03968)为唯一被大摩削评级的内银股,主因现估值相对四大行存在80%溢价。

花旗指出,对内银看法正面,并偏好大型及质素较好的银行。该行解释,内银资产质素持续改善,以及资产负债表透明度提升,带动市场估值重估,看好工商银行、建设银行及招商银行,目标价分别为7.25元、8.35元及34.3元。

瑞银亦重申对板块正面看法,看好高质素内地银行股,包括工行、建行及重农行(03618)。

中信证券认为,市场对内银最重要的转变在于风险预期,由于未来资产稳定性有望增强,估值有望提升,并预计2018年16家上市银行平均不良贷款率将续降——下降0.08个百分点至1.53%,信用成本将由2017年预计的1.05%下跌0.12个百分点至0.93%。同时,拨备覆盖率将有显著回升,预计今年将扩阔15.1个百分点至190.7 %。而盈利方面,预计2018年上市银行净利润将增长9.6%,其中,大型银行将增长9.2%。

重估可推升恒指4400点

高诚资本在1月25日发表报告时表示,以恒指在周三(24日)收市水平的32959点计起,单计内银股重估已将可令恒指可再上升4400点。当中,目前四大行预期市帐率为0.72倍至0.94倍,均数为0.85倍,如据1.5倍的市帐率为其重设目标价,并在其他预测不变下,恒指有望从原本的市场目标34257点上调至38688点,即较周五(26日)收市可再升16.7%。高诚续指,目前恒指2018年预测市盈率为13倍,亦较明晟国际指数折让约23%。

此外,中信证券将内银股与全球银行同业的股本回报率(Return on Equity,ROE)作比较下,发现A股上市银行的ROE高达14%,而市帐率(Price to Book Value Ratio,PB)仅约1倍,远低于海外银行。中信证券预测2018年内银合理值为市帐率1.3倍——即认为内银股仍有30%以上的上升空间,并认为内地、香港股市互联互通将增加资金持续流入H股的机会,低估值及高股息的内银股将显著受惠,建议重点配置建行(00939)、工行(01398)、招行(03968),并维持行业“强于大市”评级。

另外,中信证券预计,建行2017年及2018年营收将增长2.3%、6.4%,纯利增速为4.1%及9.8%,而2017年至2019年预测市盈率为8.6倍、7.8倍及7.1倍,预测市帐率为1.2倍、1.1倍及0.9倍;不良贷款比率方面,2017年预计会持平于2016年的1.52%,至2018年则会下跌至1.48%。

工行方面,2017年及2018年营收将增长4.8%、7.3%,纯利增速为2.7%及8.9%,2017年至2019年预测市盈率为8.4倍、7.4倍及6.6倍,预测市帐率为1.1倍、1倍及0.9倍;不良贷款比率方面,预计将由2016年的1.62%下降至2017年的1.56%,2018将更进一步下跌至1.53%。

另一方面,中信建投证券也看好今年首季内银股的行情,并指有三大原因支持内银:(1)资金利率下跌将令内银股估值修复,特别是临时准备金将释放出1.5万亿元人民币至2万元人民币亿流动性;(2)在去年首季净利息收益率见底情况下,预计今年首季净利息收益率的按年增速较大,支撑业绩;(3)有明显估值优势,16家上市内银的市帐率仍低见0.8倍。

展望今年,德银引述工行管理层预计按揭贷款将会有显著增长,亦会加大地方政府债券投资力度,而新贷款将重点分配至基础设施、制造、物流等,并预计净利息收益率将稍微扩大,而资产质量将走稳,不良贷款比率将较低,拨备覆盖率则可超过150%,不会上升太多,评级为“买入”。

建行净利息按季扩阔

建行方面,德银引述管理层预计将增加对市政债券的投资,并可能会减少公司及政策性银行债券的投资,并估计零售及企业客户之结合将更平衡,同时会继续关注基础设施、按揭贷款、环境保护等范畴,而消费贷款及信用卡分期贷款将是目前战略重点,净利息收益率亦进一步按季扩阔,资产质量将走稳及表现更好,评级为“买入”。

总而言之,大型内银表现续可看好,业绩、估值均可成其股价向上因由,加上建行、工行更是指数重磅股,恒指如要持续向高位挑战将需两股的协助,长远仍有上升空间。

策略上,进取投资者不妨现价小注吸纳以上两只内银股,工行跌穿6.9港元止蚀,建行跌穿8港元止蚀。

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